金融保險 104 年財務管理與投資學研究考古題（共 4 題）
資料來源：考選部歷屆試題｜法律人 LawPlayer 整理
https://lawplayer.com/exam/finance-insurance/104-%E8%B2%A1%E5%8B%99%E7%AE%A1%E7%90%86%E8%88%87%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%AD%B8%E7%A0%94%E7%A9%B6

第 1 題
A 公司目前無任何債務。為了提高公司價值，該公司接受某投資銀行建議適度舉債。
假設該公司目前的息前稅前淨利為1.2 億元，且可持續至永遠，目前公司營利事業所
得稅率為17%，同產業公司未舉債之權益資金成本為12%。預計發行公司債金額將
是目前公司市場價值的20%，舉債資金成本為10%。則A 公司在舉債情況下的價值
（包含股東權益和負債）為何？A 公司在舉債的情況下的權益價值是多少？（20 分）

第 2 題
何謂資本結構？資本結構中之權衡理論（trade-off theory）對於公司的資本結構決策
有何建議？融資順位理論（pecking order theory）如何解釋公司的融資行為？那一個
理論可以解釋為何資金雄厚的公司不願在市場發行新股？（35 分）

第 3 題
國內某IC 設計A 公司，在2015 年第2 季底總資產約3200 億元，假設該公司無短期
負債，且目前即最佳資本結構，其資本結構如下：長期負債1200 億元，股東權益2000
億元。該公司準備斥資約240 億元併購B 公司，其中半數以現金，半數以股權轉換
方式進行。你正為其做財務規劃，認為A 公司有能力以平價（at Par）發行票面利率
為5%的公司債；若是發行新股，則扣除承銷費用後，可拿到目前股價的90%（目前
股價50 元），股東的必要報酬率為9%；該公司2014 年的稅後盈餘有60 億元，保
留30 億元盈餘做併購，剩餘部分全部發放現金股利，稅率為17%，請問：
㈠此項投資需要多少權益資金以維持目前的資本結構？而權益資金中有多少需發行
新股？（10 分）
㈡A 公司的邊際資金成本的突破點為何？（5 分）
㈢假設股利零成長，計算其突破點前及突破點後的加權平均資金成本。（10 分）

第 4 題
企業除了發放現金股利之外，也可以選擇以買回庫藏股方式發還現金給股東。請比
較二者之優缺點。（20 分）

題目為考試當年公告版本，實務標準請以現行規範為準。