財務管理與投資學研究考古題｜歷屆國考試題彙整

郭經理為宏達公司之財 20%，郭經理打算以銷 率為固定，試求額外資 損益表 營業收入 $ 3,000 營業成本 (2,400) 稅（17%） (102) 稅後純益 $ 498 股 利 $ 249 流動資產占銷 固定資產占銷 總資產占銷貨

請比較赤字倒閉和黑字 司將面臨什麼樣的風險 務、關務人員升官等考試、 政、公路、港務人員升資考 學研究 座 試題題號及答案依照順序寫在試卷上，於本試題 理公式外，應使用本國文字作答。 之財務經理，公司預估未來1 年 銷售額百分比法計算額外資金需 資金需求為多少？（單位：百萬 資產負債 流動資產$ 600 固定資產 900 總 和$ 1,500 資產負債表（科目∕銷貨） 銷貨 20% 長期負債 （無關 銷貨 30% 股東權益 （無關 貨 50% 負債及權益（無關 字倒閉的差異，並以下列財務報 險？（30 分） 108年交通 考試試題 座號： 題上作答者，不予計分。 年的銷售成長率為 需求，假設股利支付 萬）（20 分） 債表 長期負債$ 300 股東權益 1,200 總 和$ 1,500 無關） 無關） 無關） 報表的資訊說明此公

富裕公司預期下年度共有80 萬元的現金流出量，而且現金流出量平均 發生在每一天，富裕公司打算定期出售其所持有的有價證券，以滿足其 現金需求。假設富裕公司的有價證券的報酬率為10%，每次出售有價證 券時，須負擔100 元的交易成本。 試以BAT 模型決定每次出售有價證券之最佳交易額。（5 分） 試問富裕公司的平均現金餘額將等於多少？每年要交易多少次？ （10 分） 試問為維持現金餘額，富裕公司每年要負擔多少成本？（5 分）

請詳細說明「財務危機（Financial Distress）」之意義，以及「重整 （Reorganization）」與「清算（Liquidation）」之差異。（30 分）

淨現值（net present value）法與內部報酬率（internal rate of return）法是常見的投資 決策法則： 請定義此二法則。（8 分） 一般而言，學術界較偏好淨現值法，請問原因為何？（8 分） 除此二法則外，還有那些投資決策法則？（9 分）

一般而言，債券有附息票（如公司債等）與不附息票（如商業本票等）兩種。請問： 為何要有此兩種不同的設計？（9 分） 傳統上，公司債都有附息票的設計，為何後來債券市場會出現零息公司債（zero coupon corporate bond）？（8 分） 政府並未在債券市場上發行隔夜票券，但市場有需求，請問該需求如何可以滿足？ （8 分）

證券市場線是投資組合理論的核心。請問： 定義證券市場線。（8 分） 金融海嘯初期市場恐慌，證券市場線會如何變化？（8 分） 預期美國聯準會將升息，證券市場線會如何變化？（8 分） 預期公司生產線有問題，證券市場線會如何變化？（8 分）

從選擇權的觀點來看，請問： 如公司價值可視為選擇權的標的資產，那麼在此架構下，公司每股權益價值與負 債分別為何？（12 分） 在公司價值每股為36 元的情況下，某甲依Black 與Scholes 評價模型算出公司買權 價格應為36(0.4013) + 40(0.3085)。請問公司的信用風險為何？（6 分）

A 公司目前無任何債務。為了提高公司價值，該公司接受某投資銀行建議適度舉債。 假設該公司目前的息前稅前淨利為1.2 億元，且可持續至永遠，目前公司營利事業所 得稅率為17%，同產業公司未舉債之權益資金成本為12%。預計發行公司債金額將 是目前公司市場價值的20%，舉債資金成本為10%。則A 公司在舉債情況下的價值 （包含股東權益和負債）為何？A 公司在舉債的情況下的權益價值是多少？（20 分）

何謂資本結構？資本結構中之權衡理論（trade-off theory）對於公司的資本結構決策 有何建議？融資順位理論（pecking order theory）如何解釋公司的融資行為？那一個 理論可以解釋為何資金雄厚的公司不願在市場發行新股？（35 分）

國內某IC 設計A 公司，在2015 年第2 季底總資產約3200 億元，假設該公司無短期 負債，且目前即最佳資本結構，其資本結構如下：長期負債1200 億元，股東權益2000 億元。該公司準備斥資約240 億元併購B 公司，其中半數以現金，半數以股權轉換 方式進行。你正為其做財務規劃，認為A 公司有能力以平價（at Par）發行票面利率 為5%的公司債；若是發行新股，則扣除承銷費用後，可拿到目前股價的90%（目前 股價50 元），股東的必要報酬率為9%；該公司2014 年的稅後盈餘有60 億元，保 留30 億元盈餘做併購，剩餘部分全部發放現金股利，稅率為17%，請問： 此項投資需要多少權益資金以維持目前的資本結構？而權益資金中有多少需發行 新股？（10 分） A 公司的邊際資金成本的突破點為何？（5 分） 假設股利零成長，計算其突破點前及突破點後的加權平均資金成本。（10 分）

企業除了發放現金股利之外，也可以選擇以買回庫藏股方式發還現金給股東。請比 較二者之優缺點。（20 分）

許多分析家指出，美國的高階管理階層的薪酬明顯太高，且應該縮減。以大公司為 例，西方石油公司的雷．伊郎尼是美國最高薪的執行長之一。他從2004～2008 年 間的收入約7 億4,400 萬美元。試分析高階管理階層的薪酬太高或太低之優劣點及 制定高階管理者薪酬應考量之因素。（25 分）

中華公司正打算買回部分流通在外的普通股，即買回庫藏股。試問公司買回庫藏股 主要的考量因素為何？此與公司減資有何異同？何種情況下會實施庫藏股買回，何 種情況下會實施減資？試詳細分析之。（25 分）

假設晶麗公司有100 股流通在外之普通股，權益價值$500，即每股價值5 美元 （$500/100）。若公司即將宣布發行200 美元的負債，買回公司股票。請問公司的 股價會有何反應？原因為何？若資本市場是有效率的，股價會於宣告日或是在負債 與權益的交換日，或其他日反應？強勢、半強勢、弱勢效率市場，反應日會有不同 嗎？試說明之。（25 分）

近年來，股價對於大規模公司裁員訊息的宣布，通常都有顯著的變動。評論家認為 這種現象會鼓勵公司解僱資深員工，且華爾街相當歡迎這種做法。請問你是否贊同？ 並以資本資產訂價模型（CAPM Model）之架構，闡述你的理由？（25 分）

公司所有權的更替是很尋常的。以過去的經驗而言，個人投資人是美國大多數公開 上市公司的最大股東；然而在德國和日本，銀行或大型金融機構才是公開上市公司 的最大股份持有者。你認為代理問題在美國可能會比德國和日本嚴重或輕微？為什 麼？近年來，大型金融機構與基金，如共同基金和退休基金，已經變成美國股票市 場最主要的擁有者，而且這些機構更積極參與公司的營運。請問這樣的趨勢會對代 理問題和公司控制權產生什麼影響？（25 分）

有一個從事個人貸款的公司，此公司只提供1 週貸款，每週的利息是8%。 此公司提供給客戶的年利率是多少？這些客戶真正支付的有效年利率是多少？（8 分） 現在假設1 週貸款採貼現方式，利息是8%，現在的年利率是多少？有效年利率是 多少？（8 分） 此公司也從事1 個月的附加利息貸款，每週利息是7%。亦即你借1 個月的100 美元， 利息將會是($100×1.074)－$100＝$31.08。此外，因為這是預扣利息，今天你的淨 貸款資金將會是68.92 美元，而你到了月底必須償還100 美元。若該公司可以讓 你每週償還25 美元，分4 週還，請問這個貸款的年利率是多少？有效年利率是多 少？（9 分） （註：本題附複利終值表，如背面附件）

G 公司即將宣告發行180 萬美元的永續負債，並使用這些資金買回公司的普通股。債券的 票面利率為6%，以面額出售。此公司目前是一家完全權益公司，價值為940 萬美元，流 通在外股數有320,000 股。發行負債後，公司會維持新的資本結構到永遠。公司目前每 年有210 萬美元的稅前盈餘，且維持固定不變。公司稅率為40%。 宣告發行負債之前，公司權益的預期報酬率為何？（5 分） 請編製宣告發行負債之前的市場價值資產負債表。又公司每股股價為何？（5 分） 請編製宣告發行負債之後的市場價值資產負債表。（5 分） 在宣告要買回股票後，公司每股股價為何？（5 分） 利用發行負債的資金，公司可以買回多少股流通在外的股票？買回部分的股票後， 仍流通在外的股數有多少？（5 分）

何謂自由現金流量（Free Cash Flow）？按照自由現金流量假說，當公司之自由現金 流量過高時，公司管理者可能出現何種道德危險行為？試逐一說明之。（25 分） 100 年公務人員升官等考試、100 年關務人員升官等考試試題 代號：11330 類 科： 金融保險 全一張 （背面） 附件： 複利終值表

甲單位持有乙單位一億元的股權，乙單位持有丙單位一億元的股權，丙單位持有丁 單位一億元的股權，丁單位又回頭持有甲單位一億元的股權。在同一個基準日下， 這種現象對金融管理及財務管理有何影響？試詳論之。（30 分）

「在金融危機中，主管機關應對處理所有的危機案例一視同仁」，你同意這種見解嗎？ 理由為何？請詳論之。（30 分）

試述高速鐵路、高雄捷運及高速公路電子收費（ETC）三個建造營運移轉之BOT 案， 已知的利弊各如何？如有缺點，應如何改善？請詳論之。（40 分）

甲及乙兩家上市公司目前股價分別為$100及$200，張三根據兩家公司一年後，下列 可能股價分布資料來投資其中一家： 甲公司 乙公司 機率 股價 機率 股價 0.3 111 0.2 190 0.4 115 0.3 212 0.3 119 0.5 244 兩家公司一年後之報酬率期望值，及標準差各為何？（10 分） 令無風險利率為3%，則兩家之夏普（sharpe）指標各為何？應投資那家公司？（10 分）

仕堡公司計劃以新式自動化生產機組取代目前之舊式機組，兩者產能皆相同，但新 式機組可每年節省勞工成本$39.2百萬。舊式機組市價$63.2百萬，帳面值$48百萬，尚 可使用5年；新式機組市價$120百萬，使用年限5年，購買即獲取政府補助自動化補 助金（免稅）$42百萬。仕堡公司採直線折舊法，新式與舊式機組屆使用年限後之 殘值都為零。仕堡公司要求之報酬率為10%，公司所得稅率為25%。請問： 續用舊式機組，其稅盾之現值為多少？（5 分） 新式機組之重置成本淨現值為多少？並比較之結果，仕堡公司是否應執行此計 畫？（15 分）

大鵬公司生產汽車引擎省油零件單位售價$1000，單位直接成本$500，固定營業費用 $2百萬/年，銷售量5000個/年。大鵬公司計劃改變製程，所需資金$4百萬，全由股東 出資，新製程可降低單位成本$100，增加年產量2000個，但為使增產之零件能如數賣 出，售價須降低$50，並增加營業費用$50萬。大鵬公司因開發省油零件之投資，目前 累積虧損仍很大，尚在課稅損失後轉之階段，目前仍免納公司所得稅。請問： 大鵬公司之新製程使EBIT 改變多少？（10 分） 大鵬公司新舊兩製程之營運槓桿度各為何？損益平衡銷售量各為何？（10 分） 若新製程所需資金$4百萬，全部改銀行貸款，年利率8%，則大鵬公司新製程之 EBIT 扣除利息後之獲利為多少？投資報酬率為多少？（10分）

上市公司旺來電子之股價$40，資產負債表上之負債只含公司債$6億，票息為10%，業 主權益只含特別股$2億，股利率為12%，及普通股30百萬股，今年股息$2.95，股息成 長率為7%，所得稅率為40%，請問： 普通股所需報酬率及加權平均資金成本（WACC）為何？（10 分） 旺來電子之EBIT 為$3.6億，則每股盈餘（EPS）及本益比（P/E ratio）各為何？ （10分） 旺來電子想增發公司債$3億，全數用來買回自家股票作為庫藏股，買價每股$40， 公司債之票息仍為10%，則旺來電子流通在外股數為何？新的EPS 為何？若普通股 所需報酬率維持不變，則新股價應多少？（10分）