證券交易法 第 128 條（無記名股票發行之禁止）
- 1.公司制證券交易所不得發行無記名股票；其股份轉讓之對象，以依本法許可設立之證券商為限。
- 2.每一證券商得持有證券交易所股份之比率，由主管機關定之。
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重點摘要證券交易法第128條禁止公司制交易所發行無記名股票，股份只能轉讓給合格證券商，每家持股比率上限由主管機關核定。
Q · 誰可以持有證券交易所的股份？
依證券交易法第128條，公司制證券交易所的股份不得是無記名股票，且只能轉讓給依本法許可設立的證券商；非券商不得受讓。第二項再加一道保險，每家證券商能持有的比率由主管機關核定，避免單一機構壟斷交易所控制權。整體設計讓交易所股東永遠是一群可被監管的機構。
白話解讀
誰擁有證券交易所，誰就對整個股票市場有影響力。這條從兩個方向鎖死交易所的股權：第一，不准發行無記名股票，每一張股票背後的持有人必須可以被追蹤。你拿不到匿名持股的空間。第二，股份只能轉讓給依證券交易法許可設立的證券商。不是券商？你買不了。這代表交易所的股東永遠是一群可被監管的機構，不會出現身份不明的個人或外部勢力悄悄買進交易所股權的情況。第二項再加一道保險：每家券商能持有多少交易所股份，比率由主管機關決定。單一券商不能壟斷交易所的控制權。整條的設計邏輯是：交易所太重要了，它的所有權必須透明、可控、分散。
法律定性
證券交易法第128條為公司制證券交易所的股權管制規範，建立三重限制：禁止發行無記名股票（股東可追蹤）、股份轉讓對象限於許可券商（身份合格）、每一券商持股比率上限由主管機關核定（控制權分散），確保市場基礎設施所有權透明、可控、不集中。
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Q1外國人可以持有台灣證券交易所的股份嗎？▾
民國86年修法已刪除國籍限制，但證券交易法第128條限制股份只能轉讓給依證交法許可的證券商。所以外國人不能直接持有，但外資券商（經許可設立者）可以。實務上外資透過設立或投資台灣券商間接接觸交易所股權。內行人提示：86年刪國籍限制是為符合WTO，但三年後89年就加上「只能轉讓給券商」，用行業資格取代國籍資格，開放的窗口很快被新柵欄取代。
Q2一家券商最多能持有多少交易所股份？▾
本條第二項規定「由主管機關定之」，具體比率不寫在法律裡，而是由金管會以行政命令核定，讓主管機關依市場變化彈性調整，不需每次修法。內行人提示：持股比率上限的高低直接反映主管機關對股權集中度的容忍程度，想知道目前數字要查金管會函令或交易所章程。
Q3為什麼修法理由提到「過渡到會員制」？▾
民國89年修法理由明確寫道：限制交易所股票只能在券商間轉讓，是為了讓公司制交易所過渡成為會員制。會員制下會員（券商）直接組成交易所，不需股份這個中介。內行人提示：這個過渡計畫至今未完成，台灣證交所仍是公司制，但理解這段立法意圖，就能解釋現行制度裡許多「公司制外殼、會員制內核」的混合設計。
Q4證券交易法128條是什麼？▾
規範公司制交易所股權的三重限制：禁發無記名股票、股份限券商受讓、每家設持股比率上限。
Q5什麼是無記名股票？為什麼交易所不能發？▾
不記載持有人、無法追蹤的股票。禁止是為了讓主管機關隨時掌握交易所真實股東結構。
Q6公司制和會員制交易所差在哪？▾
公司制以股份有限公司組織、有股份；會員制由券商直接組成、不需股份中介。128條限制讓兩者結構趨近。
Q7誰是128條的主管機關？▾
金融監督管理委員會。持股比率上限由其以函令核定，不寫死在法律裡。
Q8交易所股份要怎麼合法轉讓？▾
確認受讓人是許可券商 → 查持股比率未逾上限 → 向主管機關申報核備 → 完成轉讓。
Q9怎麼查一家券商的持股上限？▾
上限不在法條，須查金管會相關函令或證券交易所章程。
Q10券商併購時怎麼處理交易所股權？▾
需另行確認合併後持股比率合規，可能觸發主管機關另行核准程序。
Q11發現違規轉讓可以怎麼處理？▾
確認受讓人是否合格、查核持股比率，向金管會證期局檢舉，違規轉讓可能不生效力。
Q12128條 vs 公司法166條（股份自由轉讓）哪個適用？▾
公司法166條是股份自由轉讓原則，128條為特別法排除，交易所股權不適用自由轉讓。
容易搞混的概念 AI 輔助整理
| 比較面向 | rule | control_logic |
|---|---|---|
| 民國57年（立法） | 股票持有人限中華民國國籍之人或法人 | 用國籍資格管控股東身份 |
| 民國86年（修正） | 刪除國籍限制 | 配合加入WTO服務貿易總協定的市場開放 |
| 民國89年（修正） | 股份僅能轉讓給許可券商＋持股比率上限授權主管機關訂定 | 改用行業資格取代國籍資格，控制力更精準，為過渡會員制鋪路 |
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