金融保險 112 年財務管理與投資學考古題

2020 年新冠疫情以來，美國量化寬鬆政策，加上俄烏戰爭爆發，地緣政治 因素，使得通貨膨脹大爆發。為了對抗來勢洶洶的通膨問題，採取暴力升 息手段，市場利率大幅急升，甚至利率期限結構倒掛的現象嚴重。以下是 近兩年美國各年期公債殖利率（%）的變化情形。 3 個月期 1 年期 2 年期 5 年期 10 年期 20 年期 2023 年3 月 5.04 5.24 5.07 4.35 3.99 4.12 2022 年3 月 0.38 1.09 1.60 1.78 1.84 2.34 2021 年3 月 0.04 0.08 0.17 0.86 1.60 2.20 ㈠請說明利率期限結構變化的相關理論。（6 分） ㈡請分析量化寬鬆政策造成何種影響？（7 分） ㈢請分析殖利率曲線倒掛的現象原因為何？造成何影響？（7 分）

原達公司目前的負債比率為10%，總資產周轉率為0.25，稅後純益率為 10%。該公司CEO 對公司目前的ROE 非常不滿意，希望將目標ROE 調 高一倍，才能向股東交代。目前經過評估公司規模不變，市場營收維持， 亦即總資產周轉率維持不變情況下，稅後純益率經過降低成本可達12%， 其他則用調整資本結構方式來改進。 ㈠請問負債比率須調整為多少才能達成CEO 的目標要求？（10 分） ㈡請問公司應如何調整其資本結構？大幅調升負債比率影響如何？（10 分）

在資產定價理論上，傳統的單因子CAPM 模型為基礎，而後以APT （Arbitrage Pricing Theory）發展出多因子模型。假設三因子APT 模式是 適切的，下表列出三因子的因子價格（Factor Prices）以及A 和B 兩股票 的因子貝他（Factor Beta）。假設零貝他投資組合（無風險）報酬率為5%。 因子i A 股票Beta i B 股票Beta i 因子i 價格（溢酬） 1 0.8 1.2 8% 2 0.3 0.6 6% 3 0.4 0.8 5% ㈠試問一個包含60%股票A 與40%股票B 的投資組合期望報酬率為多 少？（6 分） ㈡近來流行的Smart Beta 投資策略，主要根據因子模型理論，請問一般常 用的因子有那些？因子價格又如何衡量？（7 分） ㈢根據㈡所提出的因子，請分析A 與B 股票的性質。（7 分）

張董持有Beta 值為1 之臺灣上市股票投資組合市值達$150,000,000，由於 預估臺灣股市將下跌，但現階段出脫持股不敷成本，且未來股價指數仍有 可能不跌反漲。為了避免短期間內股票市場可能下跌造成重大損失，張董 利用賣出25 口臺灣證券交易所發行量加權指數為交易標的之台指期貨 （代號TX），進行避險。假設張董之股票投資組合價格走勢與現貨指數 完全一致，目前指數期貨為15,050 點，現貨指數為15,000 點，基差為負 50 點。TX 期貨合約每口價值每點為$200。 ㈠請問張董賣出25 口TX 期貨後，其投資組合Beta 值為多少？（6 分） ㈡一週後現貨指數大跌至14,500 點，TX 期貨為14,530 點，基差縮小至負 30 點，請問張董之持股價值與期貨避險損益之合計為多少？（7 分） ㈢假設未來基差將縮小至負30 點，試問台股現貨指數至少要維持多少以 上，才能使張董之持股價值與期貨避險損益之合計維持在$150,000,000 以上？（7 分）

台康公司正考慮明年度的財務規劃與資金預算，該公司今年度之簡明財務 報表資料如下： 簡明資產負債表（單位：百萬元） 現金及有價證券 $100 應付帳款 $250 應收帳款 400 應付票據 250 存貨 500 長期負債 1,500 機器設備 1,000 普通股 1,000 土地及建築物 2,000 保留盈餘 1,000 資產總額 4,000 負債及股東權益 4,000 簡明損益表（單位：百萬元） 銷貨收入 $ 3,000 銷貨成本 (2,000) 管理費用 (500) 利息費用 (100) 所得稅 (100) 稅後淨利 300 台康公司明年度銷貨收入預估將成長8%，而稅後淨利率維持不變。另外， 該公司預計明年不發放股票股利，現金股利發放比率則維持為40%，公司 平均所得稅率為25%。試回答下列問題： ㈠台康公司的「內部成長率（Internal Growth Rate）」及「維持成長率 （Sustainable Growth Rate）」分別為何？（6 分） ㈡根據內部成長率與維持成長率分析，台康公司明年度的資金預算為何情 況？（7 分） ㈢進一步分析，台康公司在預估所需的「額外資金需求（AFN）」時，假 設流動資產、機器設備、與流動負債均按銷貨收入比例成長，則該公司 明年度「額外資金需求（AFN）」應為何？（7 分）