公司於發行公司債時，得約定其受償順序次於公司其他債權。
重點摘要公司法第 246 條之 1 允許公司發行公司債時約定受償順序次於其他債權，這就是次順位公司債的法律依據，常見於金融業充實資本適足率。
Q · 公司可以發行排在其他債權後面的公司債嗎？
可以。公司法 246-1 條明文允許約定次順位受償
依公司法第 246 條之 1，公司於發行公司債時，得約定其受償順序次於公司其他債權。這就是次順位公司債的法律依據。實務上金融業最常使用，因為發行的次順位金融債可計入第二類資本，改善資本適足率。對公司來說，這筆錢在會計上接近股東權益但不稀釋股權，利息又可抵稅。對投資人來說，受償順序在後但利率較高，風險越大報酬越大。
所有債權人排隊等著拿錢的時候，有一種人自願排到最後面。這就是次順位公司債（subordinated bond）的買家。246條之1允許公司在發行公司債時跟投資人約定：你的債排在其他債權後面才還。聽起來很吃虧對吧？投資人為什麼願意？因為排在後面的債利率通常更高，風險越大、報酬越大。對公司來說，這筆錢在會計和信用評等上的效果接近股東權益，可以改善財務結構，卻不用稀釋股權。民國90年增訂這條之前，實務上已經有人這樣做了，法律只是把既有的契約自由白紙黑字確認下來，避免將來有人挑戰這種約定的效力。
公司法第 246 條之 1 為次順位公司債的法律依據，於民國 90 年增訂，明確賦予公司於發行公司債時得約定受償順序次於其他債權。本條消除契約自由的不確定性，是金融業發行次順位金融債計入第二類資本、改善資本適足率的關鍵法源，亦為一般公司運用混合性籌資工具的依據。
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破產清算時，次順位債排在一般債權之後但在股東之前。所以風險比股票低，但比一般公司債高。公司正常營運時，次順位債有固定利息，股票不一定有股利。但公司出事時，次順位債可能血本無歸，而股票本來就知道排最後。內行人提示：很多人忽略一點，次順位公司債的利息是公司的費用可以抵稅，但股利是稅後盈餘分配。
看發行對象。公開發行的次順位公司債一般投資人可以買到（透過證券商）。但很多次順位債是私募的，只賣給法人或專業投資人。如果你在基金裡間接持有次順位債，要看基金的持股明細。內行人提示：很多高收益債券基金的超額報酬就是來自持有次順位債。你看到的 4-5% 報酬率裡面，可能有一大部分是次順位的風險溢價。
民國 90 年增訂的條文，明文允許公司發行公司債時約定受償順序次於其他債權，是次順位公司債的法律依據。一句條文 11 個字，背後解鎖了金融業整套資本工具設計。
公司債的一種，發行時約定受償順序排在其他一般債權人之後但在股東之前。法律本質就是一般公司債加上「我願意排後面」的契約條款，不是衍生性商品。
公司清算或破產時各類債權人取得財產的先後次序。順位由上到下：員工薪資與稅金 → 擔保債權 → 一般無擔保債權 → 次順位債權 → 股東。次順位的位置是法律允許自願下移的結果。
依銀行法資本適足率規範，次順位金融債可計入第二類資本（Tier 2）。巴塞爾協定 III 要求金融機構維持最低資本適足率 8%，次順位債是達標關鍵工具。
依公司法 246 條走董事會三分之二出席的特別決議，依 248 條準備募集申請文件，於公開說明書清楚揭露「次順位」的具體約定（排在哪些債權後面、是否有加速到期條款）。金融業另受主管機關核准。
公開發行的透過證券商買到（一般投資人可）；私募的只賣給法人或專業投資人；間接持有可透過高收益債券基金。買前看公開說明書的次順位風險揭露段落。
市場標準公司債殖利率加上次順位風險溢價。實務上溢價約 100-300 bps（1-3%），視發行公司信用評等、本債次順位深度（排幾層後）、市場利率環境而異。
依破產法第 65 條於法院公告期限內向破產管理人申報債權，逾期可能喪失受償權。次順位約定在破產程序中具拘束力，必待一般債權人受償後才能分配剩餘資產。
唯一實質差別在受償順序。一般公司債與其他一般債權同順位，次順位則退一級。其他發行程序、票息、到期還本機制都一樣。利率次順位較高補償風險。
次順位債本質仍是「債」，利息固定為費用可抵稅，到期還本；特別股是「股」，股利為稅後盈餘分配。破產清算次順位債仍在股東（含特別股）之前。對公司資金成本差很多。
| feature | subordinated_bond | senior_bond | equity_stock |
|---|---|---|---|
| 受償順序 | 次於其他一般債權 | 與一般債權同順位 | 最後（清算剩餘） |
| 利率／報酬 | 較高（風險溢價） | 市場標準利率 | 股利不固定 |
| 資本適足率（金融業） | 計入第二類資本（Tier 2） | 不計入自有資本 | 計入第一類資本（Tier 1） |
| 稀釋股權 | 否 | 否 | 是 |
| 稅務處理 | 利息為費用可抵稅 | 利息為費用可抵稅 | 股利稅後盈餘分配 |
| 破產時剩餘資產受償率 | 常見極低甚至為零 | 視資產情況部分受償 | 通常為零 |
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公司於發行公司債時，得約定其受償順序次於公司其他債權。
立法理由一、本條新增。 二、按以契約方式約定次順位債務，本屬私權行為，基於契約自由原則，該約定方式應屬可行。又查破產法第一百十二條之規定，按反面推之，對破產財團之財產有次順位之債權，其債權理應次於他債權而受清償。故以契約約定方式發行次順位債券尚無約定無效之虞。就涉及私權爭執，可依民事訴訟處理，並使公司之籌資管道更多樣化，亦可避免糾紛。
一、本條新增。 二、按以契約方式約定次順位債務，本屬私權行為，基於契約自由原則，該約定方式應屬可行。又查破產法第一百十二條之規定，按反面推之，對破產財團之財產有次順位之債權，其債權理應次於他債權而受清償。故以契約約定方式發行次順位債券尚無約定無效之虞。就涉及私權爭執，可依民事訴訟處理，並使公司之籌資管道更多樣化，亦可避免糾紛。
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