公司法 第 270 條（公開發行新股之禁止）

公開發行原則上不行，但有兩條路。第一條走公司法 270 條但書：證明虧損係事業性質使然（如新藥研發、長期基建）且有健全營業計畫。第二條不走公開發行，改用私募（向特定人募集），完全不受本條限制。但書核准的審查重點是營業計畫的可信度，不是虧損金額大小。

實務上以經會計師查核的財務報表為準，但「資產」的計算方式會影響結論。商譽、遞延所得稅資產能否計入視會計準則與具體情況而定；不動產帳面價值偏低但市價高時，是否重估也是爭點。接近邊緣時，有合格鑑價報告支撐的不動產重估可能是維持在線上的關鍵。

第一款「最近連續二年有虧損」設有但書，符合事業性質與健全營業計畫可獲放行；第二款「資產不足抵償債務」無任何但書與例外。第一款有救，第二款是鐵門。

可向金管會證券期貨局檢舉，引用公司法第 270 條及第 271 條。核准遭撤銷時，得依第 271 條第二項請求公司退還股款加法定利息，因此受有損害者另得請求賠償。

規範公開發行新股的禁止情形：連虧兩年（有但書）與資不抵債（無但書），是企業向大眾募資的實質門檻。

第一款連虧兩年有但書可救，第二款資不抵債無但書、無例外。

能說明虧損原因並具體論證營利能力可改善的計畫，是但書核准的審查核心，須達投行等級嚴謹度。

公開發行向不特定大眾募資受本條限制；私募向特定人募資不受拘束。

走但書：證明虧損係事業性質須較長準備期，提出健全營業計畫送主管機關核准。

以會計師查核財報的資產減負債為基礎，但須處理商譽、遞延稅資產與資產鑑價方式。

多半不是不符但書精神，而是營業計畫書太粗糙、改善路徑論證不足。

改走私募或發行公司債，這些不受第 270 條限制。