金融保險 101 年財務管理與投資學考古題

請說明行為財務學中的展望理論（prospect theory）。（15 分） 請以展望理論解釋投資行為中的處分效果（disposition effect）。（10 分）

假設股票A 與B 的每年預期報酬率是10%，而報酬率之標準差也是10%，且A 與 B 的報酬率之相關係數是零，回答下列問題： 分別計算出下列投資組合之每年預期報酬率、預期報酬金額與報酬率之標準差與 標準差金額。（第1 題至第3 題各4 分，第4 題2 分，共14 分） 1000 萬元投資在股票A 一年。 1000 萬元平均投資在A、B 股票一年，亦即500 萬元投資在股票A，500 萬元 投資在股票B。 2000 萬元平均投資在A、B 股票，亦即1000 萬元投資在股票A 一年，1000 萬 元投資在股票B 一年。 根據以上之計算，1000 萬元投資A 股，再加碼1000 萬元投資B 股，亦即越多 金額之分散投資有無分散風險？ 假設股票A 未來一年之報酬率與第二年之報酬率之相關係數為零，計算出1000 萬元投資在股票A 連續投資兩年。（第1 題至第3 題各2 分，共6 分） 總報酬率與標準差。 投資兩年之平均每年預期報酬率與報酬率之標準差。 根據以上之計算，投資越久，是不是投資總風險越低？

政府剛發行了一種公債，到期日為四年以後，每年於期末付息一次，面額（face value）為$100，票面利率（coupon interest rate）是10%。假設該債券現在的到期 殖利率（yield to maturity）是10%。假設到期殖利率在一年後第一次付息之後馬 上變成12%，而且之後會停留在該水準，直到債券到期為止，如果投資人收到利 息後，可以按此新的到期殖利率將利息再投資，每年可複利一次，請問公債到期 時，投資人的實現報酬率（realized yield of the bond）是多少？（5 分） 重新假設到期殖利率在第一次付息之後馬上變成8%，而且之後會停留在該水 準，直到債券到期為止，如果投資人收到利息後，可以按此新的到期殖利率將利 息再投資，每年可複利一次，請問公債到期時，投資人的實現報酬率（realized yield of the bond）是多少？（5 分） 該公債剛發行時存續期間（duration）是多少？（10 分） 存續期間（duration）對投資人管理債券投資組合的再投資風險（reinvestment risk）與價格風險（price risk）的用處為何？（10 分）

臺灣電子公司的總經理最近針對A 與B 兩個專案進行投資分析。這兩個專案之投資 金額分別是100 萬元與900 萬元，兩者之資金成本都是8%，目前公司資金充裕， 至於在未來的預期現金流量資料如下所示（單位：萬元） 年 A 專案 B 專案 0 -1,000,000 -9,000,000 1 400,000 3,000,000 2 450,000 4,000,000

請解釋選擇權的買權（call option）。（10 分） 假設投資人對公司有兩種求償權：股權與債權（debt），請說明為何股權（equity） 的潛在報酬可以等同於選擇權的買權，在回答此問題時，可以假設公司的債務金 額為D。（15 分）

500,000 5,000,000 分別算出每個專案之淨現值（NPV）、內部報酬率（IRR）及修正的內部報酬率 （MIRR）。（12 分） 若A 與B 兩個專案互斥，試問臺灣電子公司應該接受那個專案？（3 分） 若專案所估之現金流量未來都能正確實現，則內部報酬率（IRR）是否即為該專 案實際所獲得之報酬率？在本案例IRR 會高估或低估該專案實際所獲得之報酬率？ 解決之道？（5 分） 101年公務人員高等考試三級考試試題 類 科： 金融保險 （請接第三頁） 全三頁 第二頁 三、台森公司考慮在本業做一項新投資。預期的息前稅前折舊攤銷前淨利（EBITDA） 在次三年是每年500 萬元，公司的所得稅率是17%，折舊是每年400 萬元。新投資 之原始投資是1500 萬元。三年後之殘值是500 萬元。 請計算此一計畫之現金流量。（6 分） 此計畫之現金流量應用什麼折現率折現？假設台森公司負債是50%，負債的Beta 是0.4，而權益的Beta 是1.2。（無風險利率是5%，風險的市場報酬率是8.4%） （4 分） 若你必須100%權益融資，你是否會投資此一計畫？（4 分） 若台森公司可設一子公司，該子公司之負債比率是20%，權益資本是80%，該子 公司是否值得投資？為什麼？（4 分） 該子公司的負債若可以無風險利率獲得（如央行之低率貸款），則子公司之權益 Beta 是多少？（4 分）

你是一位房地產開發商，你有下列投資方案可以考慮，其金額及淨現值如下： 方案 投資金額 淨現值 A 405,000 18,000 B 600,000 90,000 C 375,000 60,000 D 450,000 6,000 E 525,000 30,000 F 225,000 30,000 G 240,000 27,000 H 600,000 60,000 I 150,000 12,000 J 270,000 30,000 假設你的總預算是$1,800,000。你會投資在那些方案？請列出這些方案的優先順 序，並說明理由。（10 分） 假設你的總預算只有$1,700,000，你的答案會不同嗎？請解釋。（10 分）

假設公司A，每一年都把全部的稅後盈餘發給股東（pay-out ratio=100%），而維持 零成長，股東必要報酬率k=13%，今年可以賺EPS=$5， 在pay-out ratio=100%時，請問A 公司的合理股價是多少？（4 分） 著名股東張三建議公司董事長不要把稅後盈餘都發給股東，而應保留40%盈餘追 求成長，假設公司聽從張三的建議，使公司的淨資產報酬率（ROE）維持13%， 而稅後盈餘每年都可以維持成長，算出A 公司追求成長後的每年盈餘成長率與合 理股價？（4 分） 公司聽從張三的建議追求成長，對股東有好處嗎？要什麼條件下公司追求成長才 對股東有好處？試舉例說明。（4 分） 根據以上的分析，會影響公司的合理價值的原因是高現金股利政策或是好的投資 計畫？（4 分） 最近中國大陸證監會要求中國上市公司增加現金股利分紅的比率，認為這樣可以 提振中國股市的投資價值，你同意嗎？從公司治理角度，試說明理由。（4 分）

歐債危機最近困擾全球，評級機構穆迪（Moody's）2012 年6 月14 日連降西班牙國 債3 級至Baa3，令十年期西班牙債息首次踏7%「死亡區域」，許多專家宣稱，西 班牙可能失去市場籌資管道。 西班牙國債降級到Baa3 之意義與影響。（4 分） 另外解釋為何歐元區國家公債殖利率衝上7%是死亡區域？（4 分） 101年公務人員高等考試三級考試試題 類 科： 金融保險 全三頁 第三頁 六、下表是2012 年1 月6 日收盤的台指期貨與台指選擇權之行情表，1 月台指期貨與台 指選擇權的到期日與最後交易日是1 月18 日，結算價格是1 月18 日的收盤價，台 指期貨一點值200 元，台指選擇權一點值50 元。假設一般認為2012 年總統大選後 的台股指數到1 月18 日收盤會有50%的機會漲到7500 點，但也會有50%的機會跌 到6500 點。 A 君認為台股選後大漲機會高，根據2012 年1 月6 日收盤的最後成交價買進1 口台指期貨持有到期，同時根據最後成交價賣出4 口履約價7100 的Call Option 避險，結果台股指數在1 月18 日跌到6500 點，分別算出A 君台指期貨與選擇權 的到期之部位損益金額與淨損益？A 君賣Call 有避到險嗎？（5 分） B 君則認為台股選後大跌機會高，根據2012 年1 月6 日收盤的最後成交價賣出 1 口7100 點的台指期貨，但根據最後成交價買進4 口履約價7100 的Call Option， 避險持有到期，結果台股指數在1 月18 日漲到7500 點，請算出B 君的到期之部 位損益金額與淨損益？B 君有避到險嗎？（5 分） 台指期貨（TX）行情表 日期：2012 年1 月6 日 契 約 到期 月份 開盤 價 最高 價 最低 價 最後 成交價 漲跌價 漲跌% 成交量 結算價 未沖銷 契約量 TX 201201 7100 7117 7060 7085 ▼-34 ▼-0.48% 90256 7084 56302 TX 201202 7092 7110 7056 7078 ▼-34 ▼-0.48% 1479 7077 4413 台指選擇權（TXO）行情表 日期：2012 年1 月6 日 契 約 月份 履約 價 買賣 權 開盤 價 最高 價 最低 價 最後 成交價 結算 價 漲跌 價 漲跌% 成交量未沖銷 契約量 TXO 201201 7100 Call 174 184 155 162 162 ▼-22 ▼-11.96% 10152 25083 TXO 201201 7100 Put 172 194 166 176 176 ▲+9 ▲+ 5.39% 7754 12873 （請接第三頁）