金融保險 114 年財務管理與投資學考古題

貝里公司剛剛宣布將原本欲發放的現金股利D1從每股4.27 元削減至2.67 元，並將削減股利的資金用於投資新的投資計畫。宣布削減股利之前，貝 里公司預期成長率為2.9%，每股股價為49.06 元。隨著新的投資計畫， 貝里公司預期成長率將提升至4.8%。請估計貝里公司在宣告削減股利並 將資金投入新的投資計畫之後股價將如何變化？（假設新投資計畫不會 改變貝里公司的風險）如果你是貝里公司的CEO，你是否會採取這個削 減股利並運用其資金投資在這個新的投資計畫？請說明理由。（25 分）

新屋公司X6 年度綜合損益表與資產負債表提供以下資料（單位：千元）： 營業收入 1,000,000 折舊與攤銷費用 100,000 除折舊與攤銷外之 營業成本 450,000 除折舊與攤銷外之 營業費用 400,000 利息費用 30,000 所得稅率 20% 流動資產增加 30,000 流動負債減少 20,000 資本支出 （購置固定資產） 70,000 請回答下列問題：（每小題5 分，共25 分） 計算該公司X6 年度的稅後淨營業利益。 計算該公司X6 年度的息稅折舊攤銷前盈餘（Earnings before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization, EBITDA）。 計算該公司X6 年度的營業活動現金流量（Operating Cash Flow, OCF）。 說明流動資產增加、流動負債減少對自由現金流量（Free Cash Flow, FCF）的影響。 計算該公司X6 年度的自由現金流量。

你的投資組合包含三種股票：600 股的股票A、10,000 股的股票B 及 5,000 股的股票C。目前這三種股票的每股股價依序分別是$511、$16、 $97，預期報酬率依序分別是12%、10%、8%。 請問你的投資組合中這三種股票的權重各是多少？投資組合的預期 報酬率為何？（12 分） 假如你持有的這三種股票的股價產生改變：股票A 上漲$27、股票B 上漲$5、股票C 下跌$10。請問此時你的投資組合這三種股票的權重 各是多少？假設這三種股票的預期報酬率仍分別是12%、10%、8%。 請問你的投資組合預期報酬率為何？（13 分）

年度全市場報酬率期望值為12%，年度名目（Nominal）無風險利率為 3%，年度實質（Real）無風險利率為1%；在資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）下，乙公司股票的系統性風險係數（β）值 為1.5、年化報酬率標準差為30%、年度實際報酬率為15%。請回答下 列問題：（每小題5 分，共25 分） 計算該年度之預期通貨膨脹率。 計算乙公司股票的期望報酬率。 計算乙公司股票的夏普（Sharpe）比率以及崔納（Treynor）比率。 計算乙公司股票的阿爾法值（Jensen’s α）。 分析乙公司股票是否被市場高估或低估。

假設庫柏公司的股票Beta 係數為0.50，而瓦格納公司的Beta 係數為 1.25。若無風險利率為4%，且市場投資組合的預期報酬率為10%。 根據資本資產定價模型（CAPM），由庫柏公司與瓦格納公司若相同權 重組成的投資組合預期報酬率為何？（12 分） CAPM 的Beta 係數指的是什麼經濟意義？（3 分） 下列四種情況那些屬於可分散風險（firm-specific, diversifiable risks）， 那些屬於系統性風險（systematic risks）？那些風險會影響投資人要求 的風險溢酬（risk premium）？（10 分） 公司創辦人暨執行長退休之風險 油價上漲導致公司生產成本增加之風險 公司產品設計瑕疵需召回之風險 經濟情勢疲軟導致消費者對公司產品的需求減少之風險

X6 年初鳳林公司考慮吸收合併龍潭公司，如併購完成，龍潭公司即消 滅。預期該併購案之綜效價值為2 億元。目前：⑴鳳林公司與龍潭公司 目前每股市價均為16 元；⑵鳳林公司為零負債經營，龍潭公司負債對權 益比為2：5；鳳林公司股票市值為16 億元，龍潭公司股票市值為6 億元。 X5 年龍潭公司淨利為6,000 萬元；鳳林公司淨利為1.2 億元。鳳林公司 預期之該併購案綜效為兩家公司之中長期盈餘成長率均將高於各自獨 立營運狀態下之成長率。預期該併購案之綜效不影響近年內兩公司之收 入與費用，而兩家公司X6 年之每股盈餘預期值與X5 年完全相同。則： （每小題5 分，共25 分） 甲君指稱：「本案適用企業併購法，所以在完成吸收合併龍潭公司後， 鳳林公司負債對權益比仍可維持為零。」您同意他的說法嗎？為什 麼？ 如果該併購案之預期綜效價值正確，併購完成後鳳林公司之市值將會 是多少？ 若鳳林公司決定完全藉由以股易股方式併購龍潭公司，計算鳳林公司 最多願意發行多少新股併購龍潭公司。 計算鳳林公司決定完全藉由以股易股方式併購龍潭公司，併購前後的 每股盈餘（Earnings per Share, EPS）差距。 若鳳林公司以其最高願意發行新股數利用換股方式併購龍潭公司，且 併購前鳳林公司之股票總市值對淨利比低於其用以併購龍潭公司所 新發行股票總市值對淨利比，則併購後鳳林公司的每股盈餘會高於還 是低於併購前鳳林公司之每股盈餘？為什麼？

為什麼股份有限公司會有代理問題？請舉出一個股份有限公司代理問 題的例子，並說明如何解決這個代理問題。（25 分）

彰化公司產製螺絲螺帽，預計在6 個月後收取1,000 萬美元貨款，此刻 正考慮是否與銀行議定遠期美元契約。目前即期匯率為1 美元兌換30 元 新臺幣，銀行掛牌之6 個月期美元遠期買進價為1 美元兌換29.8 元新 臺幣、美元遠期賣出價為1 美元兌換29.97 元新臺幣。根據「銀行業辦 理外匯業務管理辦法」第31 條第1 款，辦理新臺幣遠期外匯交易須符 合「實需原則」：金融交易雙方約定在未來特定日期或期間，以事先約定 之匯率進行貨幣兌換的交易須基於實際的交易需求，而非為了投機或套 利。請回答下列問題：（每小題5 分，共25 分） 根據遠期「實需原則」，彰化公司是否能購買遠期美元？是否能出售遠 期美元？ 若彰化公司簽訂遠期契約，適用的美元遠期匯率是多少元新臺幣？ 請說明彰化公司在何種考量下，會決定簽訂遠期契約？ 若彰化公司簽訂遠期契約，但6 個月後即期匯率為新臺幣30.5 元，請 計算實際損益，並說明遠期契約是否有效對沖風險。 如年折現率（Discount Rate）為8.16%，該項實際損益金額之現值 （Present Value）是新臺幣多少元？