金融保險 106 年財務管理與投資學考古題

資本市場線與證券市場線是投資組合理論的核心。請問： 分別定義資本市場線與證券市場線。（8 分） 兩者有何差異？（8 分） 其他假設不變，在均衡狀況下，如某甲想獲取高於市場投資組合的預期報酬率， 某甲應如何投資？（9 分）

忠孝公司今年的期望自由現金流量（free cash flow）為$500,000，未來期望的自由現 金流量將以9%固定比率成長。公司目前無負債，其稅率為40%，股東權益資金成本 為13%。請回答以下問題： 忠孝公司無槓桿（unlevered）的公司價值與資金成本為多少？（6 分） 忠孝公司若決定使用資金成本為7%，金額為$5,000,000 的負債，請問忠孝公司槓 桿後（levered）的價值與資金成本為多少？（7 分） 忠孝公司槓桿後（levered）的加權資金成本為多少？（7 分）

某公司負債的市場價值為$180，資金成本為8%；權益的市場價值為$420，資金成本 為14%。如該公司現有一投資機會，風險低於公司現有業務的風險，成本為$30，但 每年可產生永續現金流量為銷貨收入$10 與營業費用$3.08。設公司稅為35%，請問 該公司是否應投資該專案？（25 分）

在資產定價理論上，傳統以Sharpe（1964）的單因子CAPM 模型為基礎，Fama‒French （1992）在CAPM 模型加入了規模因子和價值因子，建立了三因子模型。而Carhart （1997）進一步在三因子基礎上又增加了動能（momentum）因子，得到了適用性更 高的四因子模型。模型如下： Ri=RRF+bi（RM-RRF）+ci（RSMB）+di（RHML）+ei（RMOM） 請說明傳統CAPM 單因子模型的意義與其應用上的限制。（6 分） 請說明套利定價模型APT 的意義與其應用。（7 分） 請說明四因子模型中各個因子的意義，與因子模型的原理。（7 分）

其他假設不變，請分別用抵換理論（trade-off theory）與融資順位理論（pecking order theory）解釋公司在下列狀況下，如須融資時資本結構會如何變化？ 獲利率增加。（9 分） 成長率增加。（8 分） 公司為一大規模公司。（8 分）

仁愛公司係一家銷售單一產品的公司，公司所得稅稅率為20%，該公司最近一期的 相關財務資訊如下： •銷貨金額$2,000,000,000，產品單價為$10，若不計利息費用，其變動成本為 $720,000,000，固定成本為$480,000,000。 •所得稅與利息前純益（EBIT）為$600,000,000，利息費用為$100,000,000。 •發放每股現金股利$1、股票股利$1，股票除息除權前之收盤價為$45.0。 試計算仁愛公司的下列項目： 除息除權後股票之參考價。（6 分） 營運槓桿程度（Degree of Operating Leverage）。（7 分） 財務槓桿程度（Degree of Financial Leverage）。（7 分） 106年公務人員高等考試三級考試試題 全一張 （背面） 類 科：金融保險 科 目：財務管理與投資學

其他假設不變，請問： 何謂套利？（9 分） 現貨、買權、與賣權三者的關係為何？（8 分） 如果現貨價跌致市場出現上述關係不成立的現象，應如何套利？（8 分）

信義公司考慮以下兩投資計畫，兩個計畫的投資成本均為$6,750,000,000，預期計畫 年限均為3年，兩計畫每年的淨現金流量及機率分配估計如下： （單位：百萬元） 計畫A 計畫B 機率 淨現金流量 機率 淨現金流量 0.2 $6,000 0.2 $ 0 0.6 $6,750 0.6 $ 6,750 0.2 $7,500 0.2 $18,000 信義公司的政策對風險較高的計畫資金成本設定為12%，而對較低風險的計畫資金成 本則設定為10%。 請分別計算兩計畫每年的期望淨現金流量與變異係數（coefficient of variation）。（6 分） 請分別計算兩計畫的淨現值（NPV），並分析公司應選擇那一個計畫。（7 分） 進一步分析兩計畫的風險特性，發現計畫B 的現金流量與公司現有資產呈負相關， 而計畫A 的現金流量則與公司現有資產呈高度正相關，請分析兩計畫對公司的影 響。信義公司又該如何選擇？（7 分）

目前為2016 年底，和平公司2016 年底簡明的資產負債表資料，以及估計2017 年底 的資產負債表資料如下：（金額單位均為百萬元） 資產 2016 年 2017 年（預計） 負債與股東權益 2016 年 2017 年（預計） 現金 $ 20.0 $ 25.0 應付帳款 $ 19.0 $ 23.0 短期證券投資 47.0 50.0 應付費用 51.0 55.0 應收帳款 100.0 110.0 短期融資 65.0 68.0 存貨 200.0 230.0 應付公司債 131.0 131.0 流動資產合計 $367.0 $415.0 負債合計 $266.0 $277.0 廠房與設備淨額 279.0 300.0 特別股股本 113.0 113.0 其他非營業資產 80.0 90.0 普通股股本 160.0 160.0 長期資產合計 $359.0 $390.0 保留盈餘 187.0 255.0 股東權益合計 $460.0 $528.0 資產總額 $726.0 $805.0 負債與股東權益總額 $726.0 $805.0 和平公司為一家營運成熟穩健的公司，預估2017 年度的稅前營業利益EBIT（earnings before interest and taxes）為 $150.0，公司稅率為20%。假設該公司的營運每年期望 以5%的固定比率成長，公司的加權平均資金成本為12%。另外，公司目前流通在外 普通股共有10 百萬股。請問： 請估計和平公司2017 年的自由現金流量FCF（free cash flow）為多少？（6 分） 若和平公司的FCF 亦隨著公司的營運成長率5%固定成長，請計算公司2016 年底 的營業價值（value of operation）為多少？（7 分） 和平公司2016 年底的每股普通股股價應為多少？（7 分）