金融保險 109 年財務管理與投資學考古題

利用本益比（P/E）法評估股票價值，其中本益比受什麼因素影響？（10 分） 假設T 公司目前有每股盈餘$5，股利政策為股利發放率（Payout Ratio） 係每股盈餘之60%，且預估每年股利成長率為4%，公司權益報酬率 （ROE）為10%，股東要求報酬率（r）為8%，試求T 公司本益比及其 股價。（15 分）

近來國際金融市場面臨巨大的波動，金融資產價格也出現一些異常的 現象。下列就幾個近來發生的案例，請解釋其發生的原因與影響： （每小題8分，共24分） 於2020年4月20日，5月份西德州（WTI）原油期貨在接近到期日時，期 貨合約價格出現史上首見的負油價，當日結算時更落至每桶負37美元 的價位。前所未見的負油價，重創在期貨市場做多的投機性交易人，與 原油ETF商品投資人。請問負油價產生的原因為何？ 自2008年金融海嘯以來全球長期處於低利率的環境，各國央行相繼開 啟寬鬆的貨幣政策，甚至將政策利率調降至負利率，也使債券市場相繼 出現負殖利率的交易價格。然而，負利率意謂借錢給別人還需額外付 錢，請問有那些投資人願意持有負殖利率債券？ 於2018年2月6日台股股價受國際影響大幅下跌，台指選擇權市場賣權 （put option）價格應聲全面上升；然而，部分買權（call option），尤其 是價外買權價格卻也大幅上漲，造成被強制平倉的交易人大幅損失。此 似乎違反了選擇權定價買賣權平價理論（put-call parity），請問此現象 造成的原因為何？

假如你有一年的投資期間，並且想要在三個債券中做選擇，所有三個債 券有相同的違約風險程度且均為10 年到期。第一個是零息債券且到期 付$1,000,000，第二個是8%債息債券且每年付$80,000，第三個是10%債 息債券且每年付$100,000。 現在所有三個債券皆以8%到期殖利率（yield to maturity, YTM）訂價， 他們的價格為何？（10 分） 假如你預期在明年初（一年後）到期殖利率（YTM）為8%，那麼他們 的價格為何？（5 分） 在這一年的持有期間，你對各債券的投資報酬率（rate of return）為何？ （10 分）

對於傳統上財務管理的決策往往以財務盈利、提升股價做為依據，以追求 股東最大價值為最終目標，請回答下列問題：（每小題8分，共24分） 以盈利與股價做為股東價值目標有何問題？ 近年來企業社會責任（CSR）的積極推展，與傳統上追求股東最大價值 的目標是否會產生衝突？ 晚近國際金融機構積極推廣社會責任投資（SRI），請問其目標與在金融 市場上的影響為何？

假設你有許多專利權，想要成立一家新公司自行生產，估計6 年內的自 由現金流量（Free Cash Flow）為$0.00，$0.00，$0.00，$5 百萬，$8 百萬 及$15 百萬，而6 年後每年以6%成長，若公司之折現率為10%，試求 此新企業之價值。（15 分） 如果你打算首次公開發行（Initial Public Offering）1 萬張普通股股票 （即1 千萬股普通股），你會以多少價格來發行？（5 分） 為何IPO（首次公開發行）通常以低價發行（underpricing）？（5 分）

南方公司轉投資設立北方公司，總共投入300百萬元（擁有百分之百所有 股權），估計北方公司的風險，其貝他值（Beta）約為1.2。其他條件如無 風險利率為2%，市場期望報酬率為12%，北方公司所得稅率為20%。另外， 北方公司經母公司南方公司保證下，發行了5年期總額為100百萬元的公 司債券（每張面額為1,000元，票面利率為4.20%，每半年付息一次），該公 司債發行價格係貼近面額發行。請計算下列項目：（每小題8分，共24分） 北方公司的權益資金成本（以資本資產評價模式（CAPM）計算）。 北方公司的加權平均資本成本（Weighted-Average Cost of Capital, WACC）。 北方公司設立數年後計畫股票上市，上市前一年每股發放現金股利2 元，權益資金成本維持穩定不變，預期該公司發放的現金股利將隨公司 成長率6%穩定增加，請問其理論股價為何？

何謂企業資本結構的抵換理論（The Trade-off Theory）？試以圖形及式 子說明。（10 分） 何謂企業資本結構的融資順位理論（The Pecking Order Theory）？試說明 美國企業融資的順位及可能理由，臺灣的順位與美國有何不同？（10 分） 請說明有企業最佳資本結構的理論嗎？試以大小型企業各舉例說明。 （5 分）

國際公司為臺灣製造產業，為因應近來國際供應鏈重新布局趨勢，考慮赴 美投資。目前正在評估一個3年期投資計畫：以美國當地立場評估期初投 資總金額為1,000萬美元，各年淨收益情形為第1年底淨現金流量300萬美 元，第2年底淨現金流量400萬美元，第3年底淨現金流量600萬美元。考慮 美國當地的經濟與產業環境情況，該計畫風險調整的資金成本為12%。 目前美元兌新臺幣的即期匯率為30：1，新臺幣的1年期利率為年息1%， 2年期利率為年息2%，3年期利率為年息3%。美元1年期利率為年息2%， 2年期利率為年息3%，3年期利率為年息4%。請問：（每小題7分，共28分） （答案請四捨五入至小數點後第三位） 若以美國當地公司的立場以美金進行投資，則該計畫的淨現值NPV為 多少萬美元？ 依據利率平價條件，各年期的美元兌新臺幣的遠期匯率是多少？ 若國際公司從臺灣的立場以新臺幣進行投資，則該計畫的淨現值NPV 為多少萬新臺幣？ 根據以上的評估，國際公司是否可接受該美國投資方案？資金成本與 匯率因素之影響應如何考量？